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固高科技冲击IPO:“大疆教父”背书多年市占率却仅0.58% 多处关键数据“打架”且信披瑕疵显著|IPO观察

2023-03-28 16:55分类: 品茶 阅读:

 

  由“大疆教父”李泽湘一手创立的固高科技股份有限公司(下称“固高科技”)正在谋求上市。

  目前距离公司去年年底启动IPO已过去7个月。

  眼下,固高科技已完成首轮问询回复及第二轮问询回复,但公司存在的“财务数据自相矛盾”、“业绩依赖政府税收优惠及补助”、“不差钱却拟募资补流”、“控股子公司经营状况不佳”等问题仍然待解。

  成立二十余年 市占率不足1%

  近年来,随着全球技术变革和产业深入发展,国内智能制造行业及其基础产业装备制造业迎来黄金发展期。

  据赛迪顾问统计,2019年,国内智能制造装备产业的市场规模已达17775亿元;2015年至2019年期间,国内智能制造装备产业年复合增长率达18.42%,整体增速较快。

  运动控制系统是智能制造装备的大脑。在智能制造行业突飞猛进的大背景下,国内运动控制行业市场规模也随之持续增长。数据显示,2019年国内运动控制系统的总体市场规模约为425亿元,预计2022年国内运动控制系统市场将接近570亿元。

  受益于智能制造市场整体规模壮大,近年来,不少从事运动控制系统研制的企业得以实现快速发展,固高科技就是其中之一。

  提到固高科技,有一个人始终绕不过去,那就是“大疆教父”李泽湘。

  李泽湘是香港科技大学电子工程系教授,同时也是大疆创始人汪滔在香港科技大学进修时的导师。由于在汪滔创办大疆初期,李泽湘给予了汪滔很多支持和帮助,李泽湘也被称为“大疆教父”。天眼查显示,目前李泽湘在大疆担任董事,是大疆核心成员之一。

  不过,在成为“大疆教父”之前,李泽湘在商业领域更为人熟知的身份其实是固高科技董事长。

  1999年,李泽湘携手同校教授高秉强、吴宏创办了固高科技,并在固高科技担任董事长至今。

  据官网介绍,固高科技是亚太地区第一家拥有自主知识产权、专业从事运动控制及智能制造核心技术研究与开发的高科技企业,同时也是国内外全互联智能制造综合解决方案提供商之一。成立23年以来,固高科技已为近60个行业、2000多家客户、200多家系统集成商累计完成运动控制系统部署超过50万套。

  招股书披露,2019年至2021年期间,固高科技分别实现营收2.48亿元、2.83亿元和3.38亿元,年复合增长率达到16.80%。

  不过,尽管已经深耕行业20余年,近年来公司营收也实现了较快增长,但从规模上看,固高科技的体量仍然偏小,以2019年国内运动控制系统的总体市场规模425亿元计算,固高科技的市占率仅约为0.58%。

  虽然固高科技由李泽湘和高秉强、吴宏共同创办,但三人合计持有的公司股份仅为30.84%。尽管上述三人签署了《一致行动协议》,约定在发行上市后36个月内持续保持一致行动。但值得注意的是,在目前股权架构条件下,如果一致行动协议发生变化或终止,固高科技存在实控人发生变化或无实控人的风险。

  遭遇缺芯潮存隐忧 “囤芯”拖累存货周转率

  固高科技主要从事运动控制系统的研发与应用,芯片因此成为其产品中的关键一环。

  公司招股书披露,其芯片来源主要是通过电子元器件分销商向国际知名品牌采购。

  但最近几年,受中美贸易战和新冠疫情等因素影响,国内出现一定程度的芯片供应短缺,芯片价格也因此上涨,令公司芯片采购金额和占比被推高。

  报告期内,公司芯片采购金额分别为3283.44万元、4231.93万元和6812.95万元,占各期采购总额的比例分别达到28.62%、37.18%和39.56%。

  可以预见,如果中美贸易摩擦持续,国内芯片供应短缺情况或将加剧,芯片价格亦可能继续上涨,无疑将对固高科技的毛利率造成不利影响。

  或许是为应对上述的潜在风险,固高科技采取了常规性备货与战略性备货相结合的采购策略,加大了芯片的囤积量。然而,这样做固然能够降低缺芯风险,但也拖累了公司的存货周转率,拉高了减值风险。

  招股书显示,报告期内,固高科技的存货周转率仅分别为1.48、1.45和1.24,呈现出逐年下滑的趋势。不仅如此,在同行业可比公司中,固高科技的存货周转率也排在倒数第一位。

  实施股权激励+大手笔分红 不差钱却要募资补流?

  本次冲击IPO,固高科技拟募集资金4.5亿元,其中,1.2亿元将用于东莞固高的运动控制系统产业化及数字化、智能化升级项目,1.8亿元将用于固高科技运动控制核心技术科研创新项目,1.5亿元则将用于补充流动资金。

  和讯财经注意到,固高科技募集的用于补流的资金占总募资金额的三分之一,但实际上,固高科技似乎并不差钱。

  招股书显示,报告期各期末,固高科技的货币资金分别为1.34亿元、1.89亿元和2.3亿元,账上现金充足;2021年,固高科技还曾现金分红5912.71万元;2020年至2021年,固高科技均实施了员工股权激励,公司两年的股权支付费用合计达3658.46万元。

  公司大手笔分红显然是不差钱,那么,公司募资补流的必要性何在?

  就此,和讯财经曾发函向固高科技询问原因,但并未收到正面回应。

  此外,固高科技似乎还存在重复募资补流的情况。据招股书披露,拟用于“运动控制系统产业化及数字化、智能化升级项目”的1.2亿元中,有1073.75万元的用途为基本预备费及铺底流动资金。

  值得一提的是,固高科技计划在2022年至2024年继续实施股权激励与期权激励计划,每年预计分别产生股份支付费用1619.51万元、1619.51万元和1399.44万元。由此可见,如果未来公司经营效果不及预期,经营业绩的增长无法覆盖激励计划造成的费用成本增加,大额股权激励或将侵蚀其业绩。

  业绩主要靠优惠政策支撑? 并表子公司多现亏损状态

  据招股书披露,2019年至2021年,固高科技的净利润分别为5016.02万元、2825.75万元、6529.14万元。公司净利润在2020年出现大幅下滑。

  对此,固高科技解释称,这主要是当年实施股权激励产生股份支付费用3249万元所致。如果扣除股份支付费用,报告期内,公司扣非净利润分别为4233.87万元、4787.66万元、5741.33万元,复合增长率为16.45%,公司盈利水平增势良好。

  不过,从招股书披露的数据来看,固高科技并没有将税收优惠计入非经常性损益中,因此,公司的扣非净利润有很大一部分来自于税收优惠。

固高科技冲击IPO:“大疆教父”背书多年市占率却仅0.58% 多处关键数据“打架”且信披瑕疵显著|IPO观察

(固高科技非经常性损益及其占净利润的比例)

  招股书显示,报告期各期,公司所享受的税收优惠总额分别为1971.93万元、2097.05万元和2092.76万元,占公司当期扣非净利润的比重分别为46.58%、43.8%和36.45%,显示公司盈利似乎更多依赖于政策优惠。

  实际上,如果扣除税收优惠,2020年固高科技来自主业的净利润或仅为2690.61万元,甚至不足以覆盖当年的股权支付费用。

  由此看来,扣除政府补助和税收优惠后,固高科技的盈利表现虽然不至于亏损,但也并不算很“出彩”。而造成这一切的原因是多方面的,固高科技控股子公司经营状况不佳就是其中之一。据悉,截至2021年末,固高科技旗下的7家控股子公司中,仅1家实现盈利,1家目前暂无经营数据,其余5家均处于亏损状态。

  多处关键数据自相矛盾 五大供应商信披或存谬误

  除上述经营问题外,和讯财经注意到,固高科技还存在信披数据自相矛盾的情况。

  招股书显示,2021年,固高科技对大族激光(002008)的销售金额为1046.98万元。然而,在固高科技给监管部门的问询回复中却显示,同期公司对第五名客户大族激光的销售金额为1051.01万元。

  实际上,上述情况并非孤例。

  据招股书披露,2019年至2020年,公司向常州固高智能装备技术研究院有限公司销售核心部件、系统产品的金额分别为427.44万元、496.12万元,但公司在问询回复中披露的销售金额却是420.32万元、495.64万元。

  招股书显示,报告期各期公司向芜湖固高自动化技术有限公司销售的金额分别为392.12万元、330.32万元和96.74万元,同样与问询回复披露的391.54万元、329.55万元、95.51万元不符。

  为什么会出现这样的差异?亟待固高科技向市场作出合理的解释。

  此外,2019年,固高科技向深圳市赛诺梵科技有限公司(下称“赛诺梵科技”)、深圳固高厚普创新科技有限公司(下称“固高厚普”)采购的金额分别为515.17万元、537.81万。

固高科技冲击IPO:“大疆教父”背书多年市占率却仅0.58% 多处关键数据“打架”且信披瑕疵显著|IPO观察

(2019年固高科技前五大供应商名单及采购金额)

固高科技冲击IPO:“大疆教父”背书多年市占率却仅0.58% 多处关键数据“打架”且信披瑕疵显著|IPO观察

(2019年固高科技向固高厚普采购的金额)

  同一时期,赛诺梵科技成为公司第四大供应商。令人不解的是,采购金额更高的固高厚普却未进入当期公司前五大供应商名单。为什么会出现这种情况?固高科技理应就此作出正面解释,以回应投资者的关切。 

(责任编辑:王洁 )

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